PDD Holdings hat heute seine Zahlen für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025 vorgelegt – und die Reaktion des Marktes fiel erstaunlich gelassen aus. Trotz eines spürbaren Gewinnrückgangs zeigte die Aktie im vorbörslichen Handel sogar leichte Kursgewinne. Ein Widerspruch, der sich bei genauerem Hinsehen erklärt.

Der Umsatz im Schlussquartal stieg um 12 Prozent auf rund 123,9 Milliarden Renminbi. Die Erwartungen der Analysten wurden damit knapp erfüllt. Das Transaktionsgeschäft legte dabei mit 19 Prozent deutlich stärker zu als der Bereich Online-Marketing, der lediglich 5 Prozent zulegte. Für sich genommen solide Zahlen.

Gewinnmiss trifft Nerv der Anleger

Auf der Ergebnisseite sieht die Sache weniger rosig aus. Der Non-GAAP-Nettogewinn sank im Quartal um 12 Prozent auf 26,3 Milliarden Renminbi – und verfehlte damit die Analystenerwartungen von rund 31 Milliarden Renminbi erheblich. Der Hauptgrund: nicht-operative Faktoren wie Wechselkursbewegungen und höhere Steuerbelastungen. Das operative Kerngeschäft selbst entwickelte sich weitgehend erwartungsgemäß, der Non-GAAP-Betriebsgewinn wuchs um 5 Prozent.

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Auf Jahressicht 2025 verschlechterte sich das Bild weiter. Der Gesamtumsatz kletterte zwar um 10 Prozent auf rund 431,8 Milliarden Renminbi. Der operative Gewinn brach jedoch um 13 Prozent ein, der Nettogewinn schrumpfte um 12 Prozent auf 99,4 Milliarden Renminbi. Wer nur auf die Erlöse schaut, übersieht die eigentliche Geschichte: Die Kosten wachsen schneller als die Einnahmen. Kostensteigerungen bei Versand, Serverinfrastruktur und Marketing fressen die Margen auf.

Strategische Weichenstellung für das nächste Jahrzehnt

Das Management signalisierte bei der Zahlenvorlage eine klare Priorität: Investitionen in die Lieferkette. Die Unternehmensführung sprach von einem „All-in-Ansatz" für die nächste Wachstumsphase – mit dem expliziten Hinweis, dass diese Investitionen die finanzielle Performance weiter belasten werden. Kein Kostensenkungsprogramm, sondern gezielter Aufbau.

Das ist mutig, aber nicht ohne Risiko. Die Liquiditätsbasis ist dabei zumindest komfortabel: Cash, Geldmarktpositionen und kurzfristige Anlagen summierten sich zum Jahresende auf rund 422 Milliarden Renminbi – ein deutliches Plus gegenüber den 331,6 Milliarden Renminbi Ende 2024.

Analysten sind gespalten. Während eine Bank das Kursziel bei 140 Dollar und eine neutrale Einschätzung beibehält, hält eine andere an einem Kaufvotum mit Zielkurs 146 Dollar fest – bei einem aktuellen Kurs von rund 98 Dollar. Ein weiteres Haus hob das Kursziel sogar auf 170 Dollar an und verwies auf die Widerstandsfähigkeit des Geschäftsmodells trotz des Gegenwinds durch US-Zölle. Das KGV von rund 13 lässt die Aktie im Vergleich zu westlichen E-Commerce-Wettbewerbern günstig erscheinen. Ob das allein ausreicht, um neue Kapitalzuflüsse anzuziehen, bleibt fraglich – solange ein klarer Kurstreiber fehlt.

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