Frankfurt, 16. April 2026. „Ein niedriger Tracking Error bedeutet nicht automatisch eine geringe Überzeugung des Portfoliomanagers“, sagt Paul Moghtader, Portfoliomanager/Analyst im Advantage-Team bei Lazard Asset Management. Die Kennzahl werde von Investoren häufig missverstanden. Statt auf eine möglichst hohe Abweichung von der Benchmark setzt das Team auf einen effizienteren Einsatz von Risiko – mit dem Ziel einer hohen Information Ratio, also ein möglichst günstiges Verhältnis von Ertrag zu eingegangenem Risiko.

„Der Tracking Error misst, wie stark ein Portfolio von der Benchmark abweicht. Deshalb wird er oft als Maß für bewusst eingegangenes aktives Risiko interpretiert und damit als Ausdruck der Überzeugung eines Portfoliomanagers in Bezug auf seine Positionierung“, sagt Moghtader. Umgekehrt werde ein niedriger Tracking Error oft mit geringer Überzeugung gleichgesetzt. Tatsächlich sei er jedoch nur ein Ergebnis des jeweiligen Investmentprozesses und nicht dessen Zielgröße.

Makro-Timing als zentrale Herausforderung
Unabhängig von ihrem Ansatz gingen alle aktiven Manager Wetten gegenüber ihrer Benchmark ein, um Alpha zu erzielen. Problematisch werde es jedoch, wenn sich diese Wetten stark auf einzelne Stilfaktoren, Sektoren oder makroökonomische Entwicklungen stützen – ein typisches Merkmal von Strategien mit hohem Tracking Error. „Stilrotationen sind schwer vorherzusagen“, so Moghtader. „Die Dotcom-Blase ist ein gutes Beispiel: Viele Investoren erkannten früh, dass die Bewertungen von Technologieunternehmen überzogen waren. Wer jedoch zu früh auf klassische Value-Titel setzte, verpasste über Jahre hinweg erhebliche Renditen.“

In den vergangenen Jahren habe sich dieses Risiko weiter verstärkt: „Die sogenannten Magnificent Seven machen inzwischen rund ein Viertel des MSCI World Index und etwa ein Drittel des S&P 500 aus. Zwischen 2022 und 2024 führte die Dominanz dieser Marktführer zu einer Performance-Differenz von über 140 Prozent zwischen dem MSCI World Technology Index und dem MSCI World Staples Index. Diese Lücke ist mindestens siebenmal größer als die zwischen Growth und Value während der Dotcom-Ära“, so der Experte.

In den Emerging Markets seien ähnliche Entwicklungen zu beobachten: „Nach Jahren der Underperformance hat der MSCI China zuletzt eine deutliche Erholung gezeigt, während der MSCI India gleichzeitig erheblich zurückgefallen ist“, so Moghtader. „Für Portfolios wäre eine Übergewichtung Indiens bei gleichzeitiger Untergewichtung Chinas seit Mitte 2024 entsprechend kostspielig gewesen.“

Diese Beispiele verdeutlichen: Eine starke Abweichung von der Benchmark nach Stil, Sektor oder Region könne zwar den Tracking Error erhöhen, gleichzeitig aber auch das Verlustrisiko steigern, wenn makroökonomische Trends falsch eingeschätzt oder zeitlich verfehlt werden.

Stock-Picking statt Makro-Wetten
Vor diesem Hintergrund verfolgen Moghtader und sein Team einen anderen Ansatz: Statt auf große makrogetriebene Positionierungen zu setzen, basieren ihre Strategien auf einer Vielzahl kleiner, aktiver Renditebeiträge auf Einzeltitelebene. „Wir strukturieren unsere Portfolios bewusst so, dass sie aus Länder-, Sektor- und Größensicht eng an der Benchmark ausgerichtet sind“, erläutert der Portfoliomanager. „Innerhalb dieses Rahmens konzentrieren wir uns dann auf die Analyse einzelner Unternehmen, etwa hinsichtlich Cashflow-Qualität, Bewertung, Sentiment oder langfristiges Wachstumspotenzial.“ Dieser Bottom-up-Ansatz ermögliche es, ein breites Anlageuniversum zu nutzen und gleichzeitig unbeabsichtigte Makro-Exposures zu minimieren. Dadurch könne über die Zeit eine stabilere Wertentwicklung erzielt werden – bei gleichzeitig effizienterem Einsatz von aktivem Risiko, gemessen an einer höheren Information Ratio.

Fazit: Niedriger Tracking Error als Ausdruck gezielten Risikoeinsatzes
„Ein niedriger Tracking Error steht nicht im Widerspruch zu aktivem Management – im Gegenteil: Er kann Ausdruck eines gezielten und effizienten Einsatzes von aktivem Risiko sein“, betont Moghtader. Strategien, die stärker auf Einzeltitelselektion als auf Makro-Timing setzen, könnten über Marktzyklen hinweg stabile Renditen, höhere Information Ratios und eine geringere Volatilität erzielen.

###

Hintergrund für Redaktionen: Investmentansatz des Lazard Advantage-Teams
Die Advantage-Strategien von Lazard Asset Management verfolgen einen benchmark-nahen, strikt bottom-up-orientierten Investmentansatz, bei dem die Rendite nicht durch einzelne große Makroentscheidungen, sondern durch eine Vielzahl kleiner Einzeltitelentscheidungen entsteht. Grundlage ist ein proprietärer quantitativer Prozess, der Unternehmen systematisch anhand der Faktoren Bewertung, Wachstum, Qualität und Markt-Sentiment analysiert und täglich überprüft. Ziel ist es, breit diversifizierte Portfolios mit kontrollierten Länder-, Sektor- und Stilrisiken zu konstruieren und so konsistente Überrenditen bei moderatem aktivem Risiko zu erzielen. Durch die Kombination quantitativer Modelle mit fundamentalen Einschätzungen sollen unerwünschte makroökonomische Abhängigkeiten vermieden und stabile Ergebnisse über unterschiedliche Marktphasen hinweg erreicht werden. Das Lazard Advantage-Team managt über 35 Mrd. US-Dollar in unterschiedlichen Ansätzen (Stand: 31.12.2025).

Über Lazard Asset Management LLC
Als indirekte Tochtergesellschaft von Lazard Ltd (NYSE: LAZ) bietet Lazard Asset Management (LAM) weltweit eine breite Palette von Aktien-, Anleihen- und alternativen Investmentprodukten. LAM und verbundene Vermögensverwaltungsgesellschaften der Lazard-Gruppe verwalten ein Kundenvermögen in der Höhe von knapp 278 Milliarden US-Dollar (vorläufiges Ergebnis, Stand: 28. Februar 2026).   

Weitere Informationen über Lazard Asset Management finden Sie auf www.lazardassetmanagement.com.

Über Lazard, Inc.
Lazard, eines der weltweit führenden Finanzberatungs- und Vermögensverwaltungsunternehmen, ist in 43 Städten in 26 Ländern in Nord- und Südamerika, Europa, Asien und Australien vertreten. Die Geschichte des Unternehmens reicht bis ins Jahr 1848 zurück. Lazard berät bei Fusionen und Übernahmen, im Bereich Kapitalmärkte und anderen strategischen Angelegenheiten sowie bei Restrukturierungen und Kapitallösungen. Darüber hinaus bietet Lazard Vermögensverwaltungsdienstleistungen für Unternehmen, Personengesellschaften, Institutionen, Regierungen und Privatpersonen. Weitere Informationen über Lazard finden Sie auf www.lazard.com. Folgen Sie Lazard über @Lazard.

Disclaimer
Bei diesem Artikel handelt es sich um eine Marketinginformation, welche rein zu Informationszwecken dient und dabei keine Anlageempfehlung und kein Angebot zum Kauf von Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH („LAM“) darstellt.

Dieser Artikel basiert auf Daten bzw. Informationen zu Grunde, welche LAM für verlässlich hält. Für die Richtigkeit bzw. Genauigkeit der Daten übernimmt LAM jedoch keine Gewähr. Die hier dargelegten zukunftsgerichteten Erklärungen stellen die Beurteilung zum Datum dieses Artikels dar. Die in diesem Artikel zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Weder LAM noch deren assoziierte Unternehmen übernehmen irgendeine Art von Haftung für die Verwendung dieses Artikels oder dessen Inhalt. Zukunftsgerichtete Erklärungen beinhalten wesentliche Elemente subjektiver Beurteilungen und Analysen sowie deren Veränderungen und/oder die Berücksichtigung verschiedener, zusätzlicher Faktoren, die eine materielle Auswirkung auf die genannten Ergebnisse haben könnten. Tatsächliche Ergebnisse können daher möglicherweise wesentlich von den hier enthaltenen Ergebnissen abweichen.

Weder dieser Artikel noch dessen Inhalt noch eine Kopie dieses Artikels darf ohne die vorherige ausdrückliche Erlaubnis von LAM auf irgendeine Weise verändert oder an Dritte verteilt oder übermittelt werden.

Deutschland und Österreich: Die Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH, Neue Mainzer Straße 75, 60311 Frankfurt am Main.

Schweiz: Lazard Asset Management Schweiz AG, Uraniastrasse 12, CH-8001 Zürich.

Attachments

______________________________________