VNU halten
09.03.06 13:03
Helaba Trust
Florian Leinauer, CFA der Helaba Trust, empfiehlt die Aktie von VNU zu halten.
Die für das abgelaufene Geschäftsjahr 2005 präsentierten Zahlen hätten sich weitgehend im Rahmen der Erwartungen bewegt. Die Konzernerlöse hätten auf vergleichbarer Basis um 5% und das EBITDA um 11% zugelegt. Jedoch sei der ausgewiesene operative Gewinn durch Einmaleffekte belastet worden. Demnach sei lediglich noch ein Plus von 1,9% generiert worden. Das adjustierte Ergebnis je Aktie habe sich um 27% auf 1,26 Euro verbessert und dabei von geringeren Zinsaufwendungen und einem positiven steuerlichen Einmaleffekt profitiert.
Der Ausblick für 2006 habe wenig Überraschendes enthalten. Der Konzernumsatz solle sich insgesamt um 4 bis 5% erhöhen. Die Kosteneinsparungen aus dem neu aufgelegten Restrukturierungsprogramm "Project Forward", die sich binnen von drei Jahren auf jährlich 125 Mio. Euro summieren sollten, seien positiv zu werden.
Die Berichterstattung sei ohnehin durch die Übernahmeofferte eines Private Equity-Konsortiums in den Schatten gestellt worden. Je Anteilsschein sollten 28,75 Euro in bar gezahlt werden, so dass sich für das Eigenkapital eine Bewertung in Höhe von 7,453 Mrd. Euro errechne. Gegenüber der Sum of the Parts-Bewertung der Analysten impliziere dies lediglich eine kleine Prämie im Bereich von 6%.
Die zugrundegelegte Bewertung sowohl im historischen als auch im Peer Group-Vergleich sei äußerst attraktiv. Auch wenn die Analysten diese Einschätzung basierend auf dem Status Quo teilen würden, sei die bezahlte Prämie von 6% wohl zu gering, als dass die Transaktion von den Aktionären einfach durchgewunken würde. Schließlich müssten 95% der stimmberechtigten Aktionäre der Übernahme zustimmen. Demnach sei ein Scheitern genauso wahrscheinlich wie ein Nachbessern des Angebots.
Vor diesen Hintergründen raten die Analysten der Helaba Trust vorerst unverändert zu einer Haltepostion der VNU-Aktie.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die für das abgelaufene Geschäftsjahr 2005 präsentierten Zahlen hätten sich weitgehend im Rahmen der Erwartungen bewegt. Die Konzernerlöse hätten auf vergleichbarer Basis um 5% und das EBITDA um 11% zugelegt. Jedoch sei der ausgewiesene operative Gewinn durch Einmaleffekte belastet worden. Demnach sei lediglich noch ein Plus von 1,9% generiert worden. Das adjustierte Ergebnis je Aktie habe sich um 27% auf 1,26 Euro verbessert und dabei von geringeren Zinsaufwendungen und einem positiven steuerlichen Einmaleffekt profitiert.
Der Ausblick für 2006 habe wenig Überraschendes enthalten. Der Konzernumsatz solle sich insgesamt um 4 bis 5% erhöhen. Die Kosteneinsparungen aus dem neu aufgelegten Restrukturierungsprogramm "Project Forward", die sich binnen von drei Jahren auf jährlich 125 Mio. Euro summieren sollten, seien positiv zu werden.
Die zugrundegelegte Bewertung sowohl im historischen als auch im Peer Group-Vergleich sei äußerst attraktiv. Auch wenn die Analysten diese Einschätzung basierend auf dem Status Quo teilen würden, sei die bezahlte Prämie von 6% wohl zu gering, als dass die Transaktion von den Aktionären einfach durchgewunken würde. Schließlich müssten 95% der stimmberechtigten Aktionäre der Übernahme zustimmen. Demnach sei ein Scheitern genauso wahrscheinlich wie ein Nachbessern des Angebots.
Vor diesen Hintergründen raten die Analysten der Helaba Trust vorerst unverändert zu einer Haltepostion der VNU-Aktie.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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