Die UBS Zahlen waren wie erwartet schlecht, der Aktie schadet das auf den ersten Blick aber nicht mehr. Im Conference Call des Managements wurden ein paar Erläuterungen gemacht, die ziemlich interessant sind
Positiv:
Das Client Deleveraging hat dem Unternehmen 58 mrd USD assets gekostet - mehr als die Hälfte des Neugeldabgangs resultiert also auf der Rückzahlung von Lombardkrediten und ist daher klar ein Einmaleffekt. Vor allem in Asien wurde Leverage zurückgefahren
Im Januar wurden Neugeldeingänge verzeichnet, das Management sieht also bereits eine Trendwende in den Abwanderungstendenzen der Kunden
Negativ:
Die reclassification of assets zum 1. Oktober verhinderte Abschreibungen von weiteren 4.2 mrd USD - würden die Assets im Bankbuch also zu Marktpreisen bewertet, wären weitere 4.2 mrd USD weg
Wir sehen keine Goodwill-Abschreibungen im Q4 - die Bank verfügt über Goodwill in der Höhe von 13 mrd CHF . Alleine der Goodwill Investmentbank beträgt 4,3 mrd CHF
Die Aussage des Managements, das Unternehmen werde in Zukunft nach den drei Prinzipien manageable, fundable and profitable geführt werden verwirrt zumindest (diese Aussage würde ich positiv sehen, wenn Sie Studenten im ersten Semester Betriebswirtschaft in einem Seminar tätigen - im Conference Call des grössten Asset Manager der Welt hätte ich mir hingegen "mehr" erwartet.
Minerva-Fazit: Die Investmentbank hat das Chaos verursacht, selbst das Management rechnet damit, dass es 3-5 Jahre dauern wird, bis die Investmentbank wieder Beiträge liefert, die über den Cost of Equity liegen. Wir sehen den Goodwill in der Höhe von 4,3 mrd CHF daher nicht gerechtfertigt. Das Eigenkapital abzüglich Goodwill und abzüglich der 4.2 mrd USD aus der reclassification beträgt noch 22 mrd CHF (im Vergleich zu rund 30 mrd CHF Market Cap). Wir gehen in Summe davon aus, dass es etliche Bankaktien gibt, die sich eher als Investment anbieten.
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