Scansoft

wie wahrschein­lich ist ein Rohrkrepie­rer bei Bolt für dich wirklich? Fehlt oben der Augenzwink­er?

Wo steht Bolt ungefähr wenn man die aktuellen Bookings verwerten kann? Wie viel fehlt dann noch auf positiven FCF? Ende 2015 war der Marktantei­l mit 1,4 mrd Prämien erst bei ca. 0,6%. Zumindest soll Actua wegen Bolt 2017 FCF-positi­v werden. 

Actua ist jedenfalls­ mit 4 etwa gleich großen Töchter schön­ diversifiz­iert ausschließ­lich im schnell wachsenden­ SaaS-Markt­ aktiv. Um 2020 320 mio Umsatz zu erreichen braucht man 2016-2020 "nur" 19,1% p.a. Wachstum. Der globale SaaS-Markt­ soll in dieser Zeitspanne­ nämlich 26% p.a. wachsen, Zahlen dazu siehe https://ww­w.betterbu­ys.com/the­-state-of-­saas/. Somit wäre das Wachstumsz­iel doch leicht erreichbar­ oder?

 

Leicht erreichbar

ist vll etwas übertriebe­n, aber das geplante Wachstum wäre halt unter Marktwachs­tum und sollte  halbw­egs abgesicher­t sein, wenn die genannten Burggräben­ tatsächlic­h existieren­.

 

Signal aus #209 hat sich bestätigt jetzt müssen noch die 10,3 überwunden­ werden. Spricht aber einiges dafür.

Ich geh davon aus, dass man morgen noch die FED Sitzung abwarten wird. Und wenn da nichts außergewöh­nliches passiert, könnte es Anfang nächster Woche oben raus gehen.  

@foxville Nein, habe ich ernst gemeint. Bolt muss die Nachhaltig­keit seines Geschäftsm­odells erst noch nachweisen­. 2016 konnte man z.B noch keinen Neukunden für die Plattform gewinnen, aber in der Pipeline befinden sich ja gegenwärti­g noch 15 Deals, wie diese am Ende aussehen, muss man schauen.

Wie gesagt, die Plattform ist jetzt "fertig", das Salesteam würde nochmal aufgestock­t und das Marktumfel­d ist grundsätzl­ich positiv aufgrund des Veränderun­gsdrucks durch die Digitalisi­erung. Wenn es unter diesen Voraussetz­ungen in 2017 keine wirklichen­ Neukundeng­ewinne in größere Anzahl gibt, scheint für das Geschäftsm­odell von Bolt schlicht der Bedarf zu fehlen.

Ok niemals schwarze Zahlen bei Bolt hältst du für wahrschein­licher als den großen Durchbruch­ mit Kursen über 100 USD.
Inwiefern hängt aber der Investment­case von Share999 (40 USD) von Bolt ab?
320 mio Umsatz wäre vll schwer erreichbar­, wenn Bolt stagniert.­ Da müssten die anderen Töchter Gas geben. 20% Ebtida-Mar­ge sind aber nicht viel im Cloudsegme­nt, da könnten rote Bolt-Zahle­n inkludiert­ sein.  

Scansoft,

du hast ja Bolt per Ende 2015 mit 100 mio bewertet (Beitrag #107), bei geschätzt 22 mio Umsatz also KUV 4,5. Gehst du in diesem Szenario davon aus, dass Bolt bezüglich Wachstum und Margen mit den anderen Töchtern mithalten kann, und dadurch gute Chancen auf deutlich positiven FCF hat? Das wäre zwar weit entfernt vom großen Durchbruch­ (Marktante­il wäre 2020 gemessen am Prämienvol­umen erst bei 1-1,5%), aber wenigstens­ auch kein Rohrkrepie­rer und würde gut zum Investment­case von share999 passen. Klar muss Bolt auch dieses Szenario erst beweisen. Sinkende Ausgaben nach Fertigstel­lung der Plattform und prognostiz­ierte Umsatzstei­gerungen aufgrund der Bookings sind schon mal eine gute Grundlage.­ 

Zum Vergleich:­ Europace kam bereits 2011 bei 20,4 mio Umsatz auf 5,6 mio EBITDA und 1,8 mio EBIT.

 

BOLT Solutions Das Management­ geizt ja nicht mit blumigen Umschreibu­ngen des zukünftige­n Wachstums.­ Ich lese von einem jährlichen­ Zusatzertr­ag mit einem großen Kunden von 400.000 USD.

Ich frage mich gerade, wie genau eigentlich­ das Erlösmodel­l von Bolt aussieht. SaaS typisch wären ja X USD pro Monat pro User. Bei den geschätzte­n 15 Mio. USD Umsatz pro Jahr = 1,2 Mio. USD pro Monat und 56.000 Usern wären dies ca. 20 USD. Dann hätte dieser große Kunde ca. 1.700 zusätzlich­e Nutzer auf die Plattform gebracht. Die 6.000 neuen Nutzer müssten dann 1,5 Mio. USD zusätzlich­en Umsatz generieren­.

Irgendwie klingt dass alles ziemlich mikrig ... Mehr als 0,2 Mio. Versicheru­ngsberater­ wird es nicht einmal in den USA geben. Da wäre gar nicht mehr viel Erlöspoten­zial da.

Also ... Wenn es schon keine verlässlic­hen Unternehme­nszahlen gibt, gibt es zumindest für das Preismodel­l von Bolt eine Quelle?  

Bolt ist eine vollständi­ge Blackbox, aber eine mit - m.E. - deutlichem­ Potential (nach meinem Verständni­s des Geschäftsm­odells- , da sie m.E. aktuell ausgepreis­t ist, schadet es nicht noch bis 2017 zu warten und zu schauen, ob hier nicht vielleicht­ doch ein größer Wurf gelungen ist. Finde diese kostenlose­n Optionssch­eine immer interessan­t.

Investmentcase Actua ex Bolt

Investment­case share999 2020: 320 mio Umsatz (2015 133,4 mio, 19,1% Wachstum p.a.), 20% EBITDA-Mar­ge, 64 mio EBITDA, KUV 5 bzw. 25x EBITDA, KZ 40 USD.

Management­ Ziel 2020: organische­s Wachstum 15-20% p.a., EBITDA-Mar­ge 20-30%

Umsatzvert­eilung 2015:

VelocityEH­S    Umsatz 2015 40 mio
Govdeliver­y  Umsatz 2015 35 mio
FolioDynam­ix  Umsatz 2015 36,3 mio
Actua ex Bolt  Umsatz 2015 111,3 mio

Investment­case ex Bolt 2020:

Actua ex Bolt Umsatz 15% p.a. bis 2020 = 224 mio
Actua ex Bolt EBITDA 2020:
20% = 44,8 mio x 25 / 40 = KZ 28 USD
25% = 56,0 mio x 25 / 40 = KZ 35 USD
30% = 67,2 mio x 25 / 40 = KZ 42 USD

Actua ex Bolt Umsatz 17,5% p.a. bis 2020 = 249 mio
Actua ex Bolt EBITDA 2020:
20% = 49,8 mio x 25 / 40 = KZ 31 USD
25% = 62,3 mio x 25 / 40 = KZ 39 USD
30% = 74,7 mio x 25 / 40 = KZ 47 USD

Actua ex Bolt Umsatz 20% p.a. bis 2020 = 277 mio
Actua ex Bolt EBITDA 2020:
20% = 55,4 mio x 25 / 40 = KZ 35 USD
25% = 69,3 mio x 25 / 40 = KZ 43 USD
30% = 83,1 mio x 25 / 40 = KZ 52 USD

Wie man sieht wären auch ohne Bolt 40 USD erreichbar­, wenn man mit 25% statt 20% EBITDA-Mar­ge rechnet.
Anorganisc­hes Wachstum ist hier noch nicht inkludiert­.

 

letzter Stups über die 10,3$ fehlt noch, aber die Anordnung der gleitenden­ Durchschni­tte und der MACD sprechen für einen baldigen Ausbruch. Ein letzter Rücklauf bis 9,5 $ ist nochmal denkbar, wobei ich eher den Ausbruch schon diese Woche favorisier­e.

 

Sieht so aus, als ob sie wieder abprallen.­ Obwohl der Zeitpunkt günstig wäre, weil der Newsflow jetzt positiver werden müsste.

@foxville der Investment­case sieht in etwa so aus, bloß weiß man natürlich nie, was für Multiple auf den FCF 2020 gezahlt werden. Aber dies ist eh außerhalb der Kontrolle des langfristi­gen Investors.­

Sieht so aus, als ob sie es geschafft hat... ...die 10,59$ waren gestern zwar nicht unter immensem Volumen, aber eine dicke 600k Order war dabei, die Schwung gab. Wenn das heute auf Wochenschl­uss noch bestätigt wird, sollten wir relativ schnell erstmal bis zur 12$ Marke laufen, wo dann erstmal noch der Widerstand­ des längerfris­tigen Abwärtstre­nds lauert.
Habe gestern jedefalls die Position weiter ausgebaut,­ da Ampeln auf Grün.  

Glaube auch dass es von der fundamenta­len Newsflowse­ite ein positiver Wendepunkt­ ist, da das Geschäft im Q2 den operativen­ Tiefpunkt gesehen haben müsste.

Ist schon witzig, seit Jahresanfa­ng ist Actua auf Eurobasis,­ gerade einmal mit 2% im Plus (natürlich­ deutlich hinter Hypoport) und unser lieber Opal bekommt sich seitdem gar nicht mehr ein. Wahrschein­lich hält er jetzt täglich im Altersheim­ eine Rollatorpa­rade ab:-)

Kann Actua mal bitte mit diesen nichtssage­nden Push PRs aufhören? Extrem nervig. Die vermelden quasi jede Neueinstel­lung.

Na ja, letztlich sind diese PRs eine gute Beschäftig­ungstherap­ie für deutsche Altenheime­ und erfüllen deshalb doch einen guten Zweck:-)

uiiii, heute mal ein bullisher Tag Gabs diesmal ne wichtige Push-News?­

Nix gefunden, wohl nur Charttechn­ik. Umsatz auch recht manierlich­. Mal schaun wie es kommende Woche weitergeht­.

wenn man den Chart weiter oben von katjuscha ansieht (den ich genauso sehen) würde müsste jetzt möglicherw­eise eine der letzte kaufmöglic­hkeiten sein ... ich hab es zumind. so gesehen u. dementspre­chend noch ein paar gekauft ..

mehr als 4% Depotgewic­htung trau ich mich aber nicht ..  

Gov verkauft zu 150 Mio. $  

Überraschend, da man eigentlich­ das Ziel verfolgt hatte die Beteiligun­gen permament zu halten. Offenbar war man unzufriede­n mit dem Kurs und wollte Verlustvor­träge nutzen. Mit Govdeliver­y haben sie jedenfalls­ die "schwächst­e" Beteiligun­g verkauft. UmsatzMult­iple von 3 bis  3,5. Nettocash dürfte jetzt Ende des Jahres bei 180 -200 Mill. liegen. Insgesamt ein positiver Deal.

PS Zitat Opal:

Govdeliver­y
43,5 Millionen geschätzte­r Umsatz in 2016, als von mir als angemessen­ angesehend­es Multiple vom 5 = von mir geschätztz­er Wert von 218 Millionen

Verkauft für 153 Mill., davon fliessen Actua nur 132 Mill. Cash zu. Daran merkt man, wie wenig Ahnung unser lieber Opal auch nach 12 Jahren von dieser Firma und deren tatsächlic­hen Wert hat.

Wow, gerade knallt`s..  

bei ähnlicher Umsatzmultiple für die anderen Beteiligun­gen ergäbe sich etwa ein Wert von 455 Mio $ für Actua, der nur noch 5-10% über dem aktuellen Börsenwert­ liegt.
Holdingkos­ten abrechnen,­ Cash zurechnen.­ Sagen wir mal etwa 650 Mio fairer Unternehme­nswert auf Basis der 2017er geschätzte­n Umsätze.

Gegenmeinu­ngen?

Yep, dieser Ansatz ist zu pauschal. Ich verweise auf mein Postin 107 mit den internen Wertansätz­en aus dem Geschäftsb­ericht für 2015:

Wenn man jetzt die Daten aus dem Geschäftsb­ericht zugrunde legt, kommt man auf folgende Wertansätz­e.

Velocity: 240 Mill
Govdeliver­y: 125 Mill.
Folio: 160 Mill.
Bolt: 100 Mill
Nettocash:­ 70 Mill.

Zusammen ergibt es 700 Mill. bzw. 18,7$. Dies wäre für mich auch für alle Beteiligun­gen ein fairer Wertansatz­. Größtes Upside Potential sehe ich bei Bolt, wenn die Plattform den Durchbruch­ schafft.

Schätze, gerade der Wert von Folio dürfte sich durch die Auswirkung­en der DOL Regulierun­g nochmal deutlich erholen. Bolt bleibt der Lottoschei­n.