Swiss Reinsurance Company
WKN: 852246 / ISIN: CH0012332372Swiss RE "outperform"
11.12.02 13:56
BHF-BANK
Der Analyst Robert Minde der BHF-Bank bewertet die Aktie der Swiss RE (WKN 852246) mit "outperform".
Anlässlich einer Unternehmenspräsentation zur Sparte Financial Services habe das Unternehmen seine Erwartungen für das laufende Jahr konkretisiert, dabei aber keine Überraschungen bekannt gegeben.
Das Jahresergebnis werde detailliert erst am 27.03.03 bekannt gegeben werden. Eine weitere signifikante Erhöhungen der Rückstellungen, insbesondere für Asbest- und Umweltrisiken sei nicht zu erwarten. Grund hierfür sei die konservative Rückstellungspolitik, nach der bereits in den Jahren 1994/95 sowie gegen Jahresende 2001 ausreichend Vorsorge getroffen worden sei.
Die Reserve-Ratio (Rückstellungen in Relation zu den Beitragseinnahmen) liege mit 306% deutlich über der aller Konkurrenten. Das voraussichtliche Prämienwachstum im 2. Halbjahr 2002 werde in der P&C-Rückversicherung (Sachversicherung) zwischen 16%-18% liegen, nach 15% im ersten Halbjahr. Nach Bedienung der Schwankungsrückstellungen werde die Combined Ratio (Relation zwischen Schäden und Kosten zu Prämieneinnahmen) mit 104% erwartet (Flut- und Sturmschäden würden mit ca. 250 Mio. Schweizer Franken (CHF) zu Buche schlagen).
Die Wahrscheinlichkeit weiterer Abschreibungen auf den Aktienbestand habe sich deutlich erhöht. Nach 917 Mio. CHF im 1. Halbjahr habe das Unternehmen weitere 500 Mio. CHF veranschlagt, sofern die Juni-Stände nicht weiter unterschritten würden. In Anbetracht des schwachen 3. Quartals dürften die Abschreibungen somit höher ausfallen, als diese veranschlagte Summe. Nicht zuletzt aufgrund der negativen Börsenentwicklung sei der Gewinn im 1. Halbjahr um über 90% auf nur noch 118 Mio. CHF gefallen. Aus Altverträgen vor 1999 würden voraussichtliche Garantieverpflichtungen in Höhe von ca. 100 Mio. CHF erwartet.
In der Sparte Financial Services, deren Vorstellung der eigentliche Zweck der Präsentation gewesen sei, erwarte das Management gegenüber dem 1. Halbjahr keine Verschlechterung. Dies betreffe insbesondere die Kredit- und Bürgschaftsversicherung (credit solutions). Die Erstversicherungsaktivitäten (risk solutions) seien ebenfalls von deutlichen Prämiensteigerungen, sowie einer Neustrukturierung des Portfolios gekennzeichnet, wobei man, ähnlich wie in der Rückversicherung, von einer Fortsetzung des Verkäufermarktes ausgehe.
Swiss RE profitiere mittelfristig in erheblichem Ausmaß von einer Verbesserung der gezeichneten Qualität bei gleichzeitig weiter anziehenden Preisen. Zudem sollte besonders die Lebensrückversicherung vom Solvenzdruck der Erstversicherer profitieren, wo man Weltmarktführer sei (24% Weltmarktanteil, besonders im größten Markt USA über 30% Marktanteil).
Bedingt durch die erheblichen Preiserhöhungen sei im kommenden Jahr wieder mit einem anziehenden Gewinnmomentum zu rechnen. Zudem sei die Gesellschaft solide finanziert (Rückstellungsquote über 300%) und auf dem jetzigen Niveau (ca. 1,6x embedded value) nicht überteuert. Die Risiken lägen trotz einer Verringerung der Aktienquote von 20% auf 18% sowie einer teilweisen Absicherung gegen weitere Risken in einer fortgesetzten Schwäche an den Aktienmärkten.
Die Empfehlung von Robert Minde der BHF-Bank für die Swiss RE-Aktie lautet "outperform/mittleres Risiko A2".
Anlässlich einer Unternehmenspräsentation zur Sparte Financial Services habe das Unternehmen seine Erwartungen für das laufende Jahr konkretisiert, dabei aber keine Überraschungen bekannt gegeben.
Das Jahresergebnis werde detailliert erst am 27.03.03 bekannt gegeben werden. Eine weitere signifikante Erhöhungen der Rückstellungen, insbesondere für Asbest- und Umweltrisiken sei nicht zu erwarten. Grund hierfür sei die konservative Rückstellungspolitik, nach der bereits in den Jahren 1994/95 sowie gegen Jahresende 2001 ausreichend Vorsorge getroffen worden sei.
Die Reserve-Ratio (Rückstellungen in Relation zu den Beitragseinnahmen) liege mit 306% deutlich über der aller Konkurrenten. Das voraussichtliche Prämienwachstum im 2. Halbjahr 2002 werde in der P&C-Rückversicherung (Sachversicherung) zwischen 16%-18% liegen, nach 15% im ersten Halbjahr. Nach Bedienung der Schwankungsrückstellungen werde die Combined Ratio (Relation zwischen Schäden und Kosten zu Prämieneinnahmen) mit 104% erwartet (Flut- und Sturmschäden würden mit ca. 250 Mio. Schweizer Franken (CHF) zu Buche schlagen).
In der Sparte Financial Services, deren Vorstellung der eigentliche Zweck der Präsentation gewesen sei, erwarte das Management gegenüber dem 1. Halbjahr keine Verschlechterung. Dies betreffe insbesondere die Kredit- und Bürgschaftsversicherung (credit solutions). Die Erstversicherungsaktivitäten (risk solutions) seien ebenfalls von deutlichen Prämiensteigerungen, sowie einer Neustrukturierung des Portfolios gekennzeichnet, wobei man, ähnlich wie in der Rückversicherung, von einer Fortsetzung des Verkäufermarktes ausgehe.
Swiss RE profitiere mittelfristig in erheblichem Ausmaß von einer Verbesserung der gezeichneten Qualität bei gleichzeitig weiter anziehenden Preisen. Zudem sollte besonders die Lebensrückversicherung vom Solvenzdruck der Erstversicherer profitieren, wo man Weltmarktführer sei (24% Weltmarktanteil, besonders im größten Markt USA über 30% Marktanteil).
Bedingt durch die erheblichen Preiserhöhungen sei im kommenden Jahr wieder mit einem anziehenden Gewinnmomentum zu rechnen. Zudem sei die Gesellschaft solide finanziert (Rückstellungsquote über 300%) und auf dem jetzigen Niveau (ca. 1,6x embedded value) nicht überteuert. Die Risiken lägen trotz einer Verringerung der Aktienquote von 20% auf 18% sowie einer teilweisen Absicherung gegen weitere Risken in einer fortgesetzten Schwäche an den Aktienmärkten.
Die Empfehlung von Robert Minde der BHF-Bank für die Swiss RE-Aktie lautet "outperform/mittleres Risiko A2".
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