SAP Underperformer
09.02.04 15:07
Frankfurter Sparkasse
Die Analysten der Frankfurter Sparkasse stufen die Aktie von SAP von "Marketperformer" auf "Underperformer" runter.
SAP habe 2003 mit 7,03 Milliarden Euro einen um fünf Prozent rückläufigen Gesamtumsatz verbucht (Softwarelizenzen, Wartung, Beratung sowie Schulungen). Der Rückgang sei auf den schwachen US-Dollar zurückzuführen, währungsbereinigt wäre eine Steigerung von drei Prozent zu verzeichnen gewesen. Die vielbeachteten Lizenzumsätze hätten sich um sechs Prozent (währungsbereinigt plus ein Prozent) auf 2,15 Milliarden Euro verringert.
Die operative (pro Forma) Gewinnmarge habe um vier Prozentpunkte auf 27 Prozent gesteigert werden können und damit über den Erwartungen gelegen. Das operative Ergebnis, um Akquisitionskosten und Mitarbeiteraktien bereinigt, habe bei 1,89 Milliarden Euro gelegen. Im vierten Quartal habe sich der Rückgang der Lizenzerlöse verlangsamt, er sei um drei Prozent auf 930 Millionen Euro rückläufig gewesen (währungsbereinigt plus vier Prozent).
SAP verbuche damit seit 10 Quartalen in Folge rückläufige Lizenzumsätze. Der Gesamtumsatz sei um 2,6 Prozent auf 2,2 Milliarden Euro gefallen (währungsbereinigt plus vier Prozent). Insgesamt hätten die Ergebnisse sowohl für das Gesamtjahr 2003 als auch zum 4. Quartal die Erwartungen übertroffen und seien letztlich auf einen stärkeren Lizenzumsatz sowie ein striktes Kostenmanagement zurückzuführen gewesen.
SAP bleibe zweifellos Primus innerhalb des Software- und IT-Dienstleistungssektors. Allerdings sei dieser Status teuer bezahlt, SAP werde auf Basis des KGV mit einem signifikanten Aufschlag gegenüber den Konkurrenten (Oracle: 23,8; PeopleSoft: 20,5; Microsoft: 21,4; Ausnahme: Siebel 32,8) gehandelt. Zudem bedeute die verhaltene Kursreaktion nach Bekanntgabe der guten Daten, dass die Aktie fair bewertet sein dürfte.
Man sehe außerdem keine größeren Ereignisse, die die hohe Bewertung der Aktie unterstützen würden. Zusätzliches Wachstum müsste über weitere Marktanteilsgewinne erzielt werden, was sich als zunehmend schwieriger darstelle. Die Erlösprognose beruhe zudem auf einem USD-Kurs von 1,25 Euro. Bei fortgesetzter Schwäche der US-Währung sei von einer geringeren Umsatzdynamik auszugehen.
Die Analysten der Frankfurter Sparkasse stufen die Aktie von SAP von "Marketperformer" auf "Underperformer" zurück.
SAP habe 2003 mit 7,03 Milliarden Euro einen um fünf Prozent rückläufigen Gesamtumsatz verbucht (Softwarelizenzen, Wartung, Beratung sowie Schulungen). Der Rückgang sei auf den schwachen US-Dollar zurückzuführen, währungsbereinigt wäre eine Steigerung von drei Prozent zu verzeichnen gewesen. Die vielbeachteten Lizenzumsätze hätten sich um sechs Prozent (währungsbereinigt plus ein Prozent) auf 2,15 Milliarden Euro verringert.
Die operative (pro Forma) Gewinnmarge habe um vier Prozentpunkte auf 27 Prozent gesteigert werden können und damit über den Erwartungen gelegen. Das operative Ergebnis, um Akquisitionskosten und Mitarbeiteraktien bereinigt, habe bei 1,89 Milliarden Euro gelegen. Im vierten Quartal habe sich der Rückgang der Lizenzerlöse verlangsamt, er sei um drei Prozent auf 930 Millionen Euro rückläufig gewesen (währungsbereinigt plus vier Prozent).
SAP bleibe zweifellos Primus innerhalb des Software- und IT-Dienstleistungssektors. Allerdings sei dieser Status teuer bezahlt, SAP werde auf Basis des KGV mit einem signifikanten Aufschlag gegenüber den Konkurrenten (Oracle: 23,8; PeopleSoft: 20,5; Microsoft: 21,4; Ausnahme: Siebel 32,8) gehandelt. Zudem bedeute die verhaltene Kursreaktion nach Bekanntgabe der guten Daten, dass die Aktie fair bewertet sein dürfte.
Man sehe außerdem keine größeren Ereignisse, die die hohe Bewertung der Aktie unterstützen würden. Zusätzliches Wachstum müsste über weitere Marktanteilsgewinne erzielt werden, was sich als zunehmend schwieriger darstelle. Die Erlösprognose beruhe zudem auf einem USD-Kurs von 1,25 Euro. Bei fortgesetzter Schwäche der US-Währung sei von einer geringeren Umsatzdynamik auszugehen.
Die Analysten der Frankfurter Sparkasse stufen die Aktie von SAP von "Marketperformer" auf "Underperformer" zurück.
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