Jelmoli "hold"
25.03.09 12:33
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, bewertet die Aktie von Jelmoli in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold".
Für Jelmoli Holding sei Freitag, der 27. März der letzte Handelstag in der aktuellen Struktur. Nach dem Spin-Off würden am 30. März Jelmoli Holding als Immobiliengesellschaft mit einer einzigen Aktienklasse und Athris als Investmentgesellschaft (mit zwei Aktienklassen) gehandelt werden. Während Athris zum Index der Investmentgesellschaften gehören werde, sollte Jelmoli Bestandteil des Immobilienindex an der SIX sein. Die Indexaufnahme werde jedoch noch nicht zum 30 März 2009 stattfinden. Die SIX habe erklärt, dass eine mögliche Zulassung nach einer Meldefrist von drei Monaten und somit nicht vor Mitte des Jahres erfolgen werde.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass die Namensaktien von Jelmoli einen Teil des Immobilienindex an der SWX bilden würden und da sie den Indexanteil auf ca. 16% schätzen würden, verringere sich das Gewicht anderer Immobiliengesellschaften wie PSP (von 37% auf 31%) und SPS (von 20% auf 17%). Im Vergleich zu anderen Schweizer Immobiliengesellschaften habe Jelmoli einen ausgeprägten Einzelhandelsfokus (61% der Mieteinnahmen), Mietverträge mit einer langen Laufzeit von durchschnittlich zehn Jahren (andere würden auf 4 Jahre kommen), eine sehr niedrige Leerstandsquote (einschl. Tivona 3,5%, PSP 8,3%, PLC 4,5%) sowie eine solide Bilanz mit einer LTV-Ratio (Loan-to-Value) von 45% (PSP 41%, SPS 63%).
Die Umfinanzierung der Tivona-Transaktion und Tivonas Kredite seien gesichert (finanzielle Verbindlichkeiten von insgesamt CHF 1,83 Mrd. mit einer durchschnittlichen Laufzeit von vier Jahren). Tivonas wichtigster Vermögenswert werde das Einkaufszentrum Stücki in Basel sein, das einen Marktwert von CHF mehr als 270 Mio. habe und im Herbst 2009 eröffnet werde. Jelmoli werde seine detaillierten Geschäftszahlen für das GJ08 am 28.04.09 vorlegen.
Neben dem Spin-off werde es auch eine Verkaufsoption auf Athris geben (NAV: CHF 1,0 Mrd., je Inhaberaktie: CHF 1.320), jeder Jelmoli-Inhaberaktie seien dabei 15 Verkaufsoptionen zugeordnet (jeweils 35 Optionen würden zum Verkauf einer Athris-Inhaberaktie zum Preis vom CHF 1.122 bis zum 24. April 2009 berechtigen). Nach Erachten der Analysten werde die Jelmoli-Immobiliengesellschaft (erwarteter NAV: CHF 410 je Aktie) mit einem Aufschlag gegenüber den Mitbewerbern gehandelt werden (durchschnittliche Bewertung: P/NAV von 0,75), während die Investmentgesellschaft trotz des hohen Barmittelbestands einen Abschlag von mehr als 20% aufweisen dürfte, der sich aus der unklaren Strategie und der dualen Aktienstruktur ergebe.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Jelmoli-Aktie fest. Das Kursziel sehe man bei CHF 3.000. (Analyse vom 25.03.2009) (25.03.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Für Jelmoli Holding sei Freitag, der 27. März der letzte Handelstag in der aktuellen Struktur. Nach dem Spin-Off würden am 30. März Jelmoli Holding als Immobiliengesellschaft mit einer einzigen Aktienklasse und Athris als Investmentgesellschaft (mit zwei Aktienklassen) gehandelt werden. Während Athris zum Index der Investmentgesellschaften gehören werde, sollte Jelmoli Bestandteil des Immobilienindex an der SIX sein. Die Indexaufnahme werde jedoch noch nicht zum 30 März 2009 stattfinden. Die SIX habe erklärt, dass eine mögliche Zulassung nach einer Meldefrist von drei Monaten und somit nicht vor Mitte des Jahres erfolgen werde.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass die Namensaktien von Jelmoli einen Teil des Immobilienindex an der SWX bilden würden und da sie den Indexanteil auf ca. 16% schätzen würden, verringere sich das Gewicht anderer Immobiliengesellschaften wie PSP (von 37% auf 31%) und SPS (von 20% auf 17%). Im Vergleich zu anderen Schweizer Immobiliengesellschaften habe Jelmoli einen ausgeprägten Einzelhandelsfokus (61% der Mieteinnahmen), Mietverträge mit einer langen Laufzeit von durchschnittlich zehn Jahren (andere würden auf 4 Jahre kommen), eine sehr niedrige Leerstandsquote (einschl. Tivona 3,5%, PSP 8,3%, PLC 4,5%) sowie eine solide Bilanz mit einer LTV-Ratio (Loan-to-Value) von 45% (PSP 41%, SPS 63%).
Neben dem Spin-off werde es auch eine Verkaufsoption auf Athris geben (NAV: CHF 1,0 Mrd., je Inhaberaktie: CHF 1.320), jeder Jelmoli-Inhaberaktie seien dabei 15 Verkaufsoptionen zugeordnet (jeweils 35 Optionen würden zum Verkauf einer Athris-Inhaberaktie zum Preis vom CHF 1.122 bis zum 24. April 2009 berechtigen). Nach Erachten der Analysten werde die Jelmoli-Immobiliengesellschaft (erwarteter NAV: CHF 410 je Aktie) mit einem Aufschlag gegenüber den Mitbewerbern gehandelt werden (durchschnittliche Bewertung: P/NAV von 0,75), während die Investmentgesellschaft trotz des hohen Barmittelbestands einen Abschlag von mehr als 20% aufweisen dürfte, der sich aus der unklaren Strategie und der dualen Aktienstruktur ergebe.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Jelmoli-Aktie fest. Das Kursziel sehe man bei CHF 3.000. (Analyse vom 25.03.2009) (25.03.2009/ac/a/a)
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Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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