Cadbury "hold"
20.01.10 12:06
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Cadbury in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Die Übernahmeschlacht sei zu Ende, der Verwaltungsrat von Cadbury habe das jüngste Angebot von Kraft angenommen. Kraft biete nun GBP 840 je Cadbury-Aktie. Dieser Preis setze sich zusammen aus einer Barkomponente von GBP 500 und 0,1874 neuen Kraft-Aktien. Der Gesamtbetrag von GBP 11,9 Mrd. (USD 19,4 Mrd.) entspreche einem EV/EBITDA von 13. Der Jahresumsatz von Cadbury belaufe sich auf GBP 5,98 Mrd. (USD 9.74 Mrd.) und mache damit 25% des Gesamtumsatzes von Kraft aus (09E). Dies entspreche fast dem Doppelten des Süßwarengeschäfts von Kraft. Durch den Zusammenschluss entstehe eine neue Nummer 1 auf dem Süßwarenmarkt mit starken Positionen in allen Segmenten.
Kraft habe sein Barangebot von GBP 300 auf GBP 500 erhöht und gleichzeitig die Anzahl neuer Kraft-Aktien von 0,2589 auf 0,1874 gesenkt (zur Zufriedenheit seiner eigenen Aktionäre). Im Falle der vollständigen Zustimmung werde Kraft 265 Mio. neue Aktien herausgeben, was einer Verwässerung von ca. 18% entspreche. Die Kosten der Transaktion würden sich zunächst über die ersten drei Jahre auf USD 1,3 Mrd. belaufen, danach würden Synergien im Wert von USD 675 Mio. pro Jahr erwartet. Cadbury werde Krafts Portfolio und Wachstumsfähigkeit verändern. Süßwaren werde mit einem Umsatzanteil von ca. 30% das wichtigste Segment sein, vor Keksgebäck (20%), Käse (15%) und Kaffee (13%).
Kraft habe sich ein neues langfristiges organisches Wachstumsziel von mehr als +5% pro Jahr gesetzt (zuvor: Kraft: +2-4%, Cadbury +5-7%) und strebe ein EPS-Wachstum von +9 bis 11% an. Die Transaktion werde sich ab 2011 positiv auf das EPS auswirken. Das EV/EBITDA von 13 liege im niedrigeren Bereich der vergangenen Transaktionen (12,5 bis 18,5), aber die Cadbury-Aktionäre würden eine zusätzliche Sonderdividende von GBP 10 erhalten, womit sich ein Gesamtpreis von GBP 850 ergebe. Die Transaktion werde den Erwartungen zufolge Mitte Februar abgeschlossen sein.
Der Preis, den Kraft für Cadbury zahle, entspreche den ursprünglichen Erwartungen der Analysten (GBP 850). Zuletzt hätten die Analysten allerdings nur noch mit (GBP 800) gerechnet. Sie hätten ihre Erwartungen gesenkt, da sie nicht mit einem Gegenangebot gerechnet hätten. Nestlé habe abgelehnt, und bei Hershey habe man Zweifel hinsichtlich der finanziellen Möglichkeiten gehabt bzw. der Bereitschaft, Schulden zu machen oder Kontrolle abzugeben. Strategisch sei der Zusammenschluss sinnvoll, da sich die beiden Unternehmen in ihrer Positionierung nach geografischen Regionen und Sparten gut ergänzen würden. Man erwarte nur geringfügige Einwände von Seiten der Kartellbehörden. Nach nur zwei Jahren als eigenständiger Süßwarenhersteller würden wir uns von Cadbury verabschieden!
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Cadbury mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde bei GBP 8,00 gesehen. (Analyse vom 20.01.2010) (20.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die Übernahmeschlacht sei zu Ende, der Verwaltungsrat von Cadbury habe das jüngste Angebot von Kraft angenommen. Kraft biete nun GBP 840 je Cadbury-Aktie. Dieser Preis setze sich zusammen aus einer Barkomponente von GBP 500 und 0,1874 neuen Kraft-Aktien. Der Gesamtbetrag von GBP 11,9 Mrd. (USD 19,4 Mrd.) entspreche einem EV/EBITDA von 13. Der Jahresumsatz von Cadbury belaufe sich auf GBP 5,98 Mrd. (USD 9.74 Mrd.) und mache damit 25% des Gesamtumsatzes von Kraft aus (09E). Dies entspreche fast dem Doppelten des Süßwarengeschäfts von Kraft. Durch den Zusammenschluss entstehe eine neue Nummer 1 auf dem Süßwarenmarkt mit starken Positionen in allen Segmenten.
Kraft habe sein Barangebot von GBP 300 auf GBP 500 erhöht und gleichzeitig die Anzahl neuer Kraft-Aktien von 0,2589 auf 0,1874 gesenkt (zur Zufriedenheit seiner eigenen Aktionäre). Im Falle der vollständigen Zustimmung werde Kraft 265 Mio. neue Aktien herausgeben, was einer Verwässerung von ca. 18% entspreche. Die Kosten der Transaktion würden sich zunächst über die ersten drei Jahre auf USD 1,3 Mrd. belaufen, danach würden Synergien im Wert von USD 675 Mio. pro Jahr erwartet. Cadbury werde Krafts Portfolio und Wachstumsfähigkeit verändern. Süßwaren werde mit einem Umsatzanteil von ca. 30% das wichtigste Segment sein, vor Keksgebäck (20%), Käse (15%) und Kaffee (13%).
Der Preis, den Kraft für Cadbury zahle, entspreche den ursprünglichen Erwartungen der Analysten (GBP 850). Zuletzt hätten die Analysten allerdings nur noch mit (GBP 800) gerechnet. Sie hätten ihre Erwartungen gesenkt, da sie nicht mit einem Gegenangebot gerechnet hätten. Nestlé habe abgelehnt, und bei Hershey habe man Zweifel hinsichtlich der finanziellen Möglichkeiten gehabt bzw. der Bereitschaft, Schulden zu machen oder Kontrolle abzugeben. Strategisch sei der Zusammenschluss sinnvoll, da sich die beiden Unternehmen in ihrer Positionierung nach geografischen Regionen und Sparten gut ergänzen würden. Man erwarte nur geringfügige Einwände von Seiten der Kartellbehörden. Nach nur zwei Jahren als eigenständiger Süßwarenhersteller würden wir uns von Cadbury verabschieden!
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Cadbury mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde bei GBP 8,00 gesehen. (Analyse vom 20.01.2010) (20.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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